全面宽松是对宏观政策的过度解读


 发布时间:2020-11-30 04:12:10

大盘上周破位下行,连续五天收阴,1664点能否成为阶段性底部开始受到质疑。笔者认为,就短期而言,在多重负面因素叠加影响下,股市08年弱势收官几成定局。然而,从波段操作角度分析,虽然1664点能否成为中长期底部难以判断,但由于大盘短期创出新低的可能性不大,因此如果继续下跌,将形成一次良好的短线买入机会。导致大盘连续下跌的主要原因是,多重负面因素在12月份叠加,导致利好政策失效,资金纷纷出逃。上周相继出台了降息以及刺激消费等多项利好措施,但同时也有多家公司预告业绩下滑或亏损,年内第二次大小非解禁洪峰也在12月份形成。由于降息或刺激消费短时间内很难见效,而投资者直接面临的就是年报风险以及大小非解禁压力。从避险角度出发,降低仓位或观望成为首要选择。2008年弱势收官基本确定,但并不代表市场缺乏波段操作机会。

过去的一个多月,虽然指数波澜不惊,但个股仍存在较多盈利机会。因此,在指数重新回到1800点附近后,短期风险已经得到释放,反弹的时机也将逐步成熟。其中原因包括以下几点: 首先,利好政策累积效应将会逐步体现。近期积极的财政政策与宽松的货币政策继续有条不紊推出,虽然短期很难见到效果,但是政策的累积效应将会得到体现。通过连续五次降息,一年期定期储蓄利率已经下降至2.25%,如此低的利率水平将使股市吸引力提升。如果股市外围资金面转向宽松,势必有部分资金分流到股市,市场资金面就将得到改善。第二,市场估值水平相对合理,无论是市盈率还是市净率,向下调整空间均有限。经过11月份以来的市场反弹,A股估值水平在经历持续下降后得到短期修复,目前A股的滚动PE和08年PE分别为14倍和13倍,PB为2.2倍。

从PE估值看,今年11月初上证综指年内收盘价低点(1706点)时的PE估值水平,已经创出13年的最低水平,而目前PE水平也与另两次底部(分别出现在1996年和2005年)较为接近,可以说目前的A股PE已经探入历史底部区域。从PB估值看,最近8年的历史底部出现在2005年6月份的上证综指998点,当日PB为1.63倍。目前2.2倍的PB相比而言大约仍有30%的溢价,但是也已经成为仅次于2005-2006年间的低PB水平。大行情买大股票,小行情买小股票。在操作策略上,投资者仍应短期关注中小市值个股。在每日两市合计成交仅为六七百亿元水平时,行情只可能维持小市值股票的活跃性。因此,抓小放大,暂时忽略估值水平,适当进行趋势投资符合当前行情特点。建议重点关注医药、商业零售、铁路建设等板块。

同时,也要关注地产、银行等蓝筹品种跌出来的机会。由于目前点位进入到政策敏感区域,也应该密切留意政策层面以及成交量变化,及时调整投资策略。(长城证券 张勇)。

虽然中国等国家复苏比较快,但美国复苏却相对较慢,失业率仍很高。而对于退出政策所要预防的通胀,Koston表示,现在大多数国家CPI仍是负值,目前谈通胀为时太早。彭程也表示,G20峰会中,比较容易达成一致的就是继续维持目前比较宽松的货币政策和积极的财政政策,因为很多国家对复苏的信心仍然不足,因此退出的速度不会很快;不过,进一步的刺激措施也不会有。事实上,本周二,国家主席胡锦涛在纽约表示,下一阶段中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,同时积极准备新的应对方案。英国首相布朗周一也表示,持续性的经济刺激计划对全球金融系统的复苏至关重要。各方对“退出政策”的看法 银河证券高级经济学家左小蕾: 刺激政策退出应是动态和渐进的。美国政府应该逐步减少货币的发行,动态和渐进的收回所有不必要的信贷工具。清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵: 美国回收流动性的时点要具备三个条件:一是要全球的资产价格恢复到2008年10月份的水平;二是失业率要有所缓解,不能再增加;第三是美国的经济应出现比较稳定的正增长。“末日博士”、纽约大学经济学教授鲁宾尼: 央行应清楚说明,用以决定何时退市的准则,并且解释何时会回复正常息率,以及回复正常息率的速度,让市场预先知道政府退市的速度和时机,避免资产泡沫再度产生。

国际货币基金组织资深经济学家Laura Kordes: 真正退出计划要等到6~18个月之后。由于当前经济系统过于脆弱,IMF将谨慎考虑计划退出的前提条件。金融市场 行情有望持续到年底 由于市场预期G20峰会将发表声明维持现有刺激政策,而不会就退出政策做出任何实质性的决定,投资者热情高涨,金融市场也再次上扬。国际外汇市场上,非美元货币再次从风险偏好中受益,全面上扬。昨日亚洲盘中,欧元兑美元最高上冲至1.4840,创下去年9月22日以来的高点,澳元、瑞郎也均创下一年多的新高。而美元则全线下跌,昨日,美元指数一举跌破76关口,最低报75.89,创下去年9月22日以来的新低。至此,国际外汇市场基本回复到雷曼兄弟破产前的水平。股市方面,美国道琼斯指数也在9800点的高位附近企稳,基本回复到去年10月的水平。不过,商品市场由于受需求增长缓慢的影响,表现稍微滞后。Koston表示,目前市场一致认为,年底前不会有任何退出措施出台,因此估计金融市场行情也可能持续到年底,美国股市10月初可能会出现技术性调整,但调整后还是会平稳上升;汇率方面,如果全球经济复苏,美元还将保持疲弱,商品市场也会稳中有升。

(方利平)。

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