一个期货投资者的投资经:170万9年变成8000万


 发布时间:2020-10-18 15:37:15

新冠危机期间总是不难发现股市投资者的一些冷血逻辑。最新的一个是失业增多可能有利于公司盈利。这种观点正在广泛传播--如果经济全面复苏,裁员将奠定利润迅速反弹的基础。当然这是个很大的假设,因为盈利能力必须提高到能抵消失业造成的需求损失。但可以想象的是,更精简的成本结构将赋予公司在经济复苏时提高盈利的能力。尽管这个理论看上去是忽视了几千万失业者的痛苦,但有先例,包括11年牛市出现前的最近一次经济衰退。去人力已经是当前涨势一个不容忽视的特点,轻资产、算法优化的超大型公司主导了这波涨势,即使经济因疫情陷入低迷,这些公司仍在飙升。股票策略师Mike Wilson最近提出了一个想法,即企业重新招人速度缓慢可能会带来经营杠杆的改善,并推动利润比预期更快地反弹。彭博行业研究策略师Gina Martin Adams称,裁员虽然意味着消费者支出下降,但也有助于利润迅速恢复。“听起来确实有些残酷,但经济衰退时期总是这样,这是现实。公司确实要削减成本来摆脱盈利衰退,”Adams表示。“费用减少有助于公司增加利润,这将使盈利前景企稳成为可能。” 摩根士丹利发现,在前两个经济周期中,复苏早期低运营成本对盈利的推动超过了销售。

要量化对利润的提升并非易事,一种方法是跟踪利润率。彭博行业研究汇总的分析师估计显示,第二季度利润率可能会在9.4%触底,然后升至13%,明年将保持在10%以上。大规模裁员再度引起人们长期以来对以投资者为中心的商业模式的争论。批评人士认为,这种模式把企业利润置于员工和整个社会的福祉之上。包括 的Jamie Dimon在内,美国顶级首席执行官去年都承诺将减少这种做法。在今年初结束的空前牛市中,不时会有标普500指数涨幅超过工资涨幅的程度达到几十年高位的情况发生。可以肯定的是,当公司面临生死存亡,就难免要削减成本。二季度财报季将于下周揭开帷幕,而盈利前景已经展现出全球金融危机以来最糟糕的局面。除了公用事业,所有标普500指数主要板块预计都将出现利润萎缩,汽车制造商和航空公司将蒙受亏损。利润总计可能下降44%,为2008年以来最大跌幅。“企业确实有让员工满意的社会责任,但我的问题是,多少才够?”Stewart Capital Advisors LLC总裁兼首席投资官Malcolm Polley称。“这听起来很疯狂,但你不能为了留人而留人。

你有责任保持盈利,这样才能雇人。” “你必须把自己作为一个人对世界的看法,跟对经济影响和市场影响的看法分离开,”他说道。“如果你想把这两者混为一谈,可能没办法在华尔街做得很好,因为我们的工作是了解市场在做什么。”。

指数化投资主要是通过投资于既定市场里代表性较强、流动性较高的股票指数成分股,来获取与目标指数走势一致的收益率。在股指期货诞生前,唯一可以实行指数化投资的途径是通过按某指数中权重比例购买该指数中的所有股票,或者购买数量较少的一篮子股票来近似模拟市场指数。但这种股票组合复制指数的方法经常出现高跟踪误差。相对的,股指期货的出现允许投资者创造一种所谓的“合成指数基金”,这种替代实际购买股票的方法是利用买卖股指期货和固定收益债券来构造一个和目标市场指数相同或高于市场指数表现的组合,从而极大地降低传统投资模式所面临的交易成本过高及指数跟踪误差。期货加债券增值策略 期货加债券增值策略是资金配置型的,也称为期货加现金增值策略,这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小部分,余下的现金全部投入固定收益产品,以寻求较高的回报。这种策略被认为是增强型指数化投资中的典型策略,这样的组合首先保证了能够很好地追踪指数,且当能够寻找到价格低估的固定收益品种时还可以获取超额收益。期货加现金增值策略中期货头寸和现金头寸的比例一般是1:9,也可以在这一比例上下调整。

一些指数型基金只是部分资金采用这种策略,而其他部分依然采用传统的指数化投资方法。期货现货互转套利策略 期现互转套利策略是利用期货对于现货出现一定程度的价差时,期现进行转换的套利操作策略。这种策略的目的是使总报酬率除了复制原来指数的报酬之外,还可以套取期货低估价格的报酬。这种策略本身是被动的,当低估现象出现时,进行头寸转换,该策略执行的关键是准确界定期货价格低估的水平,并精确测算每次交易的所有成本与收益。其基本操作模式是:用股票组合来复制标的指数,当标的指数和股指期货出现逆价差并达到一定水平时,将股票现货头寸全部出清,以10%左右的资金转换为期货,其他约90%的资金可以收取固定收益,待期货的相对价格高估,出现正价差时再全部转回股票现货。另外,当期货各月份出现可套利的价差时,也可以通过跨期套利来赚取利润。该策略在操作上的限制是股票现货头寸的买卖,大量卖出股票组合对股票现货市场有冲击,从而产生冲击成本。这个成本的计算受股票现货仓位的大小、交易时机等因素影响。(长江期货 黄骏飞)。

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