康恩贝拟收购贵州拜特51%股权


 发布时间:2020-11-25 22:42:47

贵州茅台遭遇的沉重抛压吗?仅仅18个交易日后,贵州茅台悄然上演王者归来,较3月19日960.10元低点已上涨23.90%,今日最新收盘价报1189.60元,而该股盘中一度触及1203.99元,创年内新高。“竞争优势之强非短期估值可衡量。” 证券分析师訾猛如此评价贵州茅台。4月15日,A股三大股指震荡走低,白酒板块相对抗跌,整体涨幅为0.14%,在贵州茅台的带领下, 等白酒股也均实现不同程度的上涨。值得一提的是,北上资金已经连续8个交易日加仓贵州茅台,这是今年以来最长时间的连续净买入,期间合计净买入金额达到41.92亿元。

而在这8个交易日中,3月31日、4月14日北上资金净买入贵州茅台金额均超10亿元,分别为:12.25亿元、11.58亿元。与北上资金“一路买一路赚”不同的是,部分公募基金早在2019年四季度就进行了减持,减仓及新出基金数量达到846只,整体净减持353.25万股,净减持部分参考市值达到21.86亿元。“任何行业和公司只有在价值被低估的时候才具备较好的性价比,”纯达基金认为,白酒股机会需要从三方面来看,首先需要强调,白酒行业龙头公司的盈利能力较强,且持续,是优质的资产,长期来看是值得拥有的消费股。

其次需要跟踪基本面,等待业绩消化估值之后的投资机会。最后要立足于白酒行业的发展趋势,未来消费升级和行业集中度的影响下、投资机会更多的是来自于行业龙头,细分品牌预期会出现分化。那么,经过持续反弹,贵州茅台未来还能涨多少? 在国泰君安证券分析师訾猛看来,贵州茅台是少有的完全凭借品牌张力做市场的产品,竞争优势凸显,但与同类公司相比,估值无明显溢价(考虑公司的提价能力)。长期看,贵州茅台在量、价、产品结构、渠道结构四个方面均有业绩弹性,持续的成长性对应当前估值具有很高的安全边际。

维持2019年至2021年每股收益32.19元、37.96元、49.64元,目标价1347元,对应2020年35倍市盈率,给予“增持”评级。分析师贺琪也认为,公司产品需求将保持较快增长,供给端随着技改投入以及基酒产量增加而持续增长,公司未来业绩或将持续稳步提升。2019年至2021年公司营业收入同比分别增长15%、12%和18%,归属母公司净利润增速分别为16%、15%和21%(原值为23%),每股收益分别为32.43元、37.41元和45.33元(原值为45.98元)。

同业可比公司2020年市盈率平均为30倍,贵州茅台品牌力壁垒高,给予公司一定的估值溢价,2020年34倍至36倍的估值,目标价为1271.94元至1346.76元,维持“买入”评级。

今年三季报首现营收净利双降的贵州茅台(148.04,0.890,0.60%)昨又痛失A股“第一高价股”的桂冠。在这背后,则是贵州茅台市场价格三年连降60%的困局。面对行业调整的持续及业绩的不断下滑,作为行业龙头的贵州茅台开始带头自救。记者昨获悉,贵州茅台酒个性化定制营销有限公司推出了首款大坛定制酒且一坛起订。不过,有业内人士指出,尽管茅台此举降低了定制门槛,对增加定制酒订单有利,但目前整个行业都受到了经济下行的压力,今年要完成10亿元的定制酒销售任务还有很大难度。此外,茅台近日联手中石化易捷重启赖茅品牌,作为大众化路线头炮。此举虽是茅台进军中低端市场的表现,却被指或存在提供发票报销等隐性营销的灰色地带。

以实现对后者核心产品丹参川芎嗪注射液的并表,从而强化在处方药领域的布局。而在去年11月份,美国制药巨头强生计划投资10亿美元助力在华子公司西安杨森加码处方药市场,中外药企弥补处方药短板趋势渐显。加码处方药业务 今年“两会”期间,康恩贝董事长曾表示,如果处方药拥有较好的营销网络,公司会考虑并购。结果仅一个月后,康恩贝即重资收购拜特制药,切入心脑血管处方药领域。据记者了解,康恩贝此番并购堪为医药行业近年来针对于处方药的最大规模并购案之一。根据并购预案,拜特制药51%股权共作价9.95亿元,该公司原系自然人朱麟全资控股,而朱麟拟认购康恩贝增发股份4200万股。据悉,促成康恩贝与朱麟展开股权合作的主要因素之一便是,拜特制药在全国范围内拥有处方药招商代理网络体系,且拜特制药核心品种丹参川芎嗪注射液系心脑血管领域的重磅处方药,年营收超过4亿元。此前,康恩贝在非处方药(OTC)领域精耕已久,并曾创造出以OTC产品维系高速成长的运营模式。

与康恩贝类似,国内相当一部分上市药企均以OTC业务为主,如华润三九等,而OTC业务也一度是各大药企增收利器,毕竟OTC药品可经由各零售渠道(包括网上药店)直接面向终端消费者。特别是对于外资药企而言,中国OTC市场更曾被视为蓝海。2005年前后,受制于专利药即将到期,葛兰素史克、诺华等企业纷纷转战OTC市场,以尽量抵御专利药到期所产生的冲击。其中拜耳、赛诺菲、奈科明等外资巨头药企曾先后重资并购中国OTC企业,试图进行战略转移。销售瓶颈有望缓解 不可否认,OTC市场仍有很大的增长空间,不过在业内人士看来,OTC面临的内外资激烈竞争不容小觑。来自国家食药总局的数据显示,国内处方药年均增长率约为26%,去年市场规模超过7000亿元,不论是增长率还是绝对规模均远高于OTC市场。纵观国内医药界去年的上百次并购案,并购标的普遍是OTC用药、医疗器械、医疗机构或医药商业等,鲜有药企直接并购处方药。

记者从深圳一家OTC药企了解到,处方药尽管毛利率及增速相对更高,不过要视乎不同的品种,并非每一种处方药都是热销品种。此外,处方药的实际销售与是否进入国家、地方基药目录,以及是否系医保覆盖品种有直接的联系。在这种背景下,国内处方药在销售环节实际上处于受限状态,医疗机构成为了处方药最直接的销售渠道,线下药店销售处方药受限,而网上药店则无法销售处方药。因此,药企在收购处方药公司时,对该公司的销售网络尤为关注。据悉,随着政策的进一步放开,尤其是网上药店销售OTC药品预期的加强,处方药在销售上面临的瓶颈或会逐步缓解。李雪峰。

康恩贝 拜特 贵州

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