三季度资金偏紧 行情偏软


 发布时间:2021-04-09 02:15:03

香港恒生指数上涨0.68%,报收于21697.55点,刷新了今年2月29日21680.08点的纪录,创下年内新高。9月以来,恒生指数一路单边上扬,截至目前已累计上涨11.37%,在全球主要股指中排名第一。研究认为,在内地经济中长期格局仍不明朗的背景下,港股特别是H股整体走势难有基本面支撑;从区域市场配置角度来看,新兴市场国家经济基本面更具优势,且当前市场估值水平合理,布局机会开始显现。热钱重聚香港 此轮港股的快速上涨行情得益于以下两个因素:一是全球量化宽松尤其是QE3推出以来,人民币汇率回归上升通道,国际热钱重新在香港地区集结,导致区域内风险资产炒作热情高涨;二是证监会和外管局今年加快了QFII审批速度,机构获批数量和投资规模均创下历史之最,而作为外资进入内地跳板的香港市场,自然也受到流动性的冲击。

受此影响,重点投资港股的QDII整体涨势突出:9月以来截至10月18日,重点投资港股市场的13只QDII净值累计加权上涨达9.9%,而同期投资美国市场、全球市场以及特定主题(大宗商品、房地产、消费品等)的QDII仅分别上涨1.06%、6.75%和1.98%。后市表现承压 随着内地与香港各项往来日趋频繁,香港地区经济也愈加依托于内地市场的拉动作用。另一方面,近年来多家内资企业赴港上市,尤其是中资银行、能源、移动通讯等大市值公司登陆港交所之后,恒生指数成份股中H股权重已经过半,因此港股的长期表现也直接受内地经济影响。综合来看,在内地经济中长期格局仍不明朗的背景下,港股特别是H股整体走势难有基本面支撑,因而在热钱效应逐步兑现之后,恒生指数未来仍将回归理性。

而目前QDII整体投资于香港市场的比重较大,未来业绩或有调整需求。长期看好新兴市场 从区域市场配置角度来看,美国市场在QE3之后呈现震荡走势,这与量化宽松力度偏弱和美股估值较高不无关系,因此中长期美股的投资机会受经济复苏的影响较深;欧洲市场由于主权债务问题深重,而欧元区众多国家一致性举措难以迅速达成,因此该地区后市较有可能以震荡为主;新兴市场方面,今年以来主要新兴经济体通胀形势逐渐缓解,中期可继续保持较高经济增速,引领全球经济复苏。相较之下,新兴市场国家经济基本面更具优势,且当前市场估值水平合理,在宽松政策提振下,布局机会已开始显现。□金牛理财网研究中心 陈啸林 孙雯。

在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下,股市更多的可能还是波段性机会,市场对政策和经济的预期维持中性偏乐观。板块方面,A股市场中新兴产业估值迭创新高,与传统产业的喇叭口持续拉大。部分大盘股的风险已经得到充分释放,不排除未来在有利政策支持下震荡企稳的可能;新兴产业估值昂贵已被市场公认,但由于经济景气度目前整体仍旧低迷,资金可追逐的具备成长性的对象仍较有限。海富通表示,近期,需密切关注最后一批中报的披露情况以及对市场心态可能会构成的冲击、国内稳增长政策落实情况和实体经济的拉动作用,房地产调控政策及行业运行情况。

上海证券交易所有必要进一步抓紧研究论证T+0机制的表态在资本市场激起了千层浪。接受中国证券报记者采访的部分业内人士认为,在市场低迷时推出T+0机制对市场的提振作用“不容乐观”。对普通投资者而言,T+0制度带来的结果可能不如降低交易成本来得实在。此外,对市场进行“解剖”并选择一些板块先行先试或是全面恢复T+0制度前的上策之选,甚至有专家开出药方,建言让交投平稳的蓝筹股先行先试T+0。一问时机是否成熟 T+0推出与否、推出时机是否成熟再度引发市场人士的激辩。“伴随着长期IPO暂停和大量IPO储备,市场管理者承受的压力是史无前例的,所以现在提出T+0制度。”英大证券研究所所长李大霄表示,T+0制度出现过多次反复,投机过剩时采取T+1抑制市场,当市场需要刺激时,则计划将T+1改为T+0。“现在推出恰逢其时。”他认为,当前市场面临着A股历史上最长的IPO暂停期和最低的蓝筹股估值水平,也是市场较为低迷之际,有必要推出T+0制度。

但在中国人民大学教授赵锡军看来,市场低迷时,投资热情不会因为交易频率的变化所改变。投资者对市场的信心不能靠交易频率的变化带动起来,而更多的是被经济、金融、上市公司等未来的变化带动起来,对宏观和微观面的未来预期更重要。北京大学教授曹凤岐认为,T+0的推出需要慎重。“8·16事件”导致散户损失惨重,但机构投资者利用股指期货T+0制度,可以免受损失或降低损失,这对普通投资者来说是不平等交易。从这个角度看,实施T+0有一定道理。“但中国股市的问题不在T+0还是T+1。”曹凤岐表示,“如果说建设好股市制度,不论普通投资者还是机构投资者都能赚钱,那么T+0和T+1是一样的。如果T+1散户赚不到钱,那么T+0也赚不到钱,还是一些机构、大户能够来回操作,散户哪里有时间做T+0?所以我对T+0不是很乐观。” 中央财经大学证券期货研究所所长贺强则表示,T+1交易不利于股票市场的活跃。当股票市场处于连续低迷状态的时候,T+1交易容易导致股票成交量的急剧萎缩,投资者信心不足。

同时,也引起证券公司经纪业务佣金的迅速减少,导致其效益低下。而T+0交易可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖,放大了交易的资金数量,提高了交易的效率,提高了股市的活跃程度,增加了股市的交易量和市场的流动性,提振了市场人气和投资者的信心。二问会否绞杀散户 曾经实施的T+0制度,也出现过熊市里市场十分低迷的情况。时过境迁后,如再度实施T+0制度能否真正活跃市场交易?是否会对散户造成“绞杀”? 赵锡军称,T+0曾被叫停,是因为市场波动很大,市场投机性很强。尽管现在市场环境有所变化,机构投资者比例有所增加,但仍是散户投资者为主的市场结构,没有发生根本性变化。“从投资者的角度讲,T+0制度并不会给投资者带来多大的帮助和好处,还不如降低交易成本帮助大。反之,这个制度可能会给那些愿意做高频交易的投资者带来更多的交易机会。” 赵锡军认为,在市场低迷期,保持市场稳定性更加重要。因为T+0解决不了市场低迷问题。

要解决市场低迷问题,首先需要找到真正问题所在,否则会出现办法和问题不匹配情况。就好像“用开大门的钥匙开二门的锁”,结果只能是徒劳无功。“T+0一定会增加投机,引起疯狂炒作。”曹凤岐如是预测,过去实行T+0就是因为投机太过分被停掉。期货市场上一定要实行T+0,否则大家都困死在里面。至于现货市场,T+0能起多大的作用还要观察。“中国股票市场这么多年没有发生多大的变化,总是在技术层面修修补补。T+0会套更多的散户,因为散户跟不上市场的变化,每天涨幅又有限制,扣除交易费可能T+0也不能使散户多赚多少钱。” 面对低迷的市场环境,T+0制度的实施能否活跃市场交易?曹凤岐称,可能会活跃市场交易,但需要慎重,需要有预警机制、熔断机制等其他措施保护投资者。事实上,中国的市场冷清点还能让人们思考思考,一疯狂就不理性了。“若实施T+0,机构、大户能够来回操作,散户哪里有时间做T+0?”他反问道,对散户来说,如果频繁进行T+0交易,需要有大量资金用来缴纳券商佣金和印花税,侵蚀掉炒股所得收益,最后只能变成“给券商打工”。

赵锡军亦表示,很多高频交易通常借助于计算机系统功能,自动产生交易信号和指令。如果整个市场越来越脱离人脑控制,更多依靠机器系统控制,可能会产生更多风险。交易的频度到底多大比较合适,从市场的角度、制度的角度讲,应该设置什么制度?“我认为,市场目前以散户投资者为主,理性程度要差一些,如果说没有充分的时间考虑、有更多的适应市场变化的心理时间的话,投资者的盲目性会更强。因为投资者不能理性控制自己,就需要制度来控制。T+1和涨停板制度,都是帮助投资者能够控制买卖行为的手段。”。

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