明年市场存较好投资机会 市场会持续转暖


 发布时间:2021-04-09 10:31:06

中信证券家电行业首席分析师 胡雅丽 家电行业在2013年表面上四平八稳,实则暗涌流动。随着刺激政策在2013年年中退出,家电行业增速放缓、波幅收敛渐成市场共识。基于政策对需求的影响,家电业2013年重回市场化竞争,行业增速呈前高后低的趋势。展望2014年,国内宏观经济企稳、城镇化趋势延续、地产销量增长带动的家装需求将继续支撑行业温和增长。预计出口市场整体温和,亚太市场是稳定器,欧洲市场是加速器,如果欧洲经济进一步复苏、世界杯大赛年需求较旺,有可能为彩电出口增速提供向上弹性。

抢滩家电智能化 受政策补贴改善小品牌盈利和美的集团战略收缩影响,2012年行业集中度回落。2013年,行业龙头美的集团进入经营恢复性增长阶段、二线品牌加大了进攻力度,市场份额重新进入集中趋势。2013年,行业格局可概括为“龙头企业追求高利润,二线品牌的份额和盈利空间打开”。但白电、黑电冰火两重天,白电产业链整合度深、规模壁垒高,龙头企业追求利润,继续分享模式红利,同时宽松的竞争环境为二线品牌继续提供份额和盈利提升空间。

相比之下,黑电产业链则遭遇需求下滑和商业模式受冲击的双重压力。节能补贴政策退出后,2013年下半年国内彩电市场景气回落,第三季度零售量同比下滑11%,“乐视”们纷纷争夺家庭娱乐入口的战场,彩电硬件价格白热化、商业模式不明朗。智能家电是2013年的热门词,不少家电企业和互联网企业纷纷踏入这一热潮,且有望在2014年继续升温。积极应对电商冲击 电商燎原之势加速家电行业品牌商线上线下渠道融合。家电行业增速放缓,且存在效率提升的内在需求,促使品牌商管理下的传统渠道面临提效要求;与此同时,电商的兴起打破了品牌商的价格管控体系,线上线下(O2O)模式成为品牌商兼顾虚实渠道的有效办法。

长期来看,家电企业渠道运营深层次的差异化要素已不在于是否有电商运营,而关乎电商运营背后的大物流、大数据的布局。目前家电企业的权宜之计是线上线下型号区隔、分品牌运营。但从长远来看,为了应对电商渠道的冲击,家电行业还需提高物流和供应链体系运转效率,O2O协同营销并理顺经销商的利益机制。此外,在外部环境影响下,家电行业产品线有望进一步延伸,环境问题和老龄化趋势有望催生千亿级别的环保和健康护理电器市场。需求温和增长 在具体产品分类方面,白色家电中智能化产品将成为2014年均价提升新动力,行业龙头盈利确定性强,潜在“领跑者”计划对产品结构改善会有正面推动。

而液晶电视方面,智能电视新品创新、彩电价格下行和模转数政策实施有望提振彩电更新频率,同时互联网新进入者打破彩电产业原有定价模式,传统品牌企业靠硬件盈利的商业模式继续承压,传统品牌企业采取设立线上品牌、与互联网企业合作共赢、加大在软件及服务领域投入等方式来应对“与狼共舞”的挑战。虽然刺激政策已退出,但多方面的利好仍有助于家电行业的稳步增长。在深层次城镇化背景下,对于家电商品而言,驱动新增需求增长的因素是家庭户数增加及家电保有量上升,驱动更新需求增长因素是越来越大的存量市场及产品更新加快。

基于家电行业所面临的平稳环境和潜在机遇,2014年行业需求将呈温和增长趋势,产品升级延续、市场集中度继续提升,龙头企业继续侧重利润。行业趋势嬗变和企业内在变革节奏决定投资逻辑将呈阶段性替换,可重点关注盈利稳定增长兼存在变革预期的公司。作者简介: 胡雅丽,中信证券家电行业首席分析师,“新财富”2013年家电行业最佳分析师。

本栏目重点提示“沪港通有望打破A股僵局”,而就在上周末沪指在蓝筹股带动下成功站上2100点,放量突破年线,A股“僵局”正在被打破。曾经“人见人弃”的蓝筹股,最近成为了香饽饽,从机构关注度来看,蓝筹股呈现出“爆表”状态。值得注意的是,在股市大涨的背后,货币供应剧增也功不可没。大势风向/ ◎M2增速超预期 除了沪港通对股市刺激外,货币超增也获得了机构关注。M2增速从3月份的12.1%反弹至6月份的14.7%,海通证券认为2.6个百分点的增幅“令人瞠目结舌”,因为在过去10年中这一季度增幅仅次于2009年的4万亿时期。

2014年上半年新增M2已经超过10万亿元,远高于去年同期的8万亿元,也首次超过2009年上半年的9万亿元。海通证券分析表示,主要是金融部门创造了“货币奇迹”,其中央行导演了 “货币的逆袭”,“在实体经济需求乏力的背景下,央行应是本轮货币逆袭的最大导演。观察央行4月以来的货币政策变化,其两次定向降准释放基础货币约2000亿元,按照每月1000亿元左右再贷款的进度,2季度央行再贷款约3000亿元,按照目前4.2倍的货币乘数,恰可创造2万亿广义货币。

而估算下半年国开行仍有7000亿元左右再贷款额度,可以继续创造3万亿元左右的广义货币。” 市场关注度:★★★★★ 驱动周期:中短期 重点关注:流动性情况 行业热点/ ◎海通:三季度非银板块有机会 海通证券最新研报认为,在市场目前对创业板公司中报业绩略有担忧,以及沪港通即将推出的背景下,资金借沪港通布局低估值蓝筹股,将带来市场风格切换,三季度高弹性、低估值的非银板块(券商、保险等)具备投资机会。海通证券认为,证券行业存在估值修复机会,理由为:行业中期业绩预增30%,超过预期,下半年预计投行业务将贡献业绩增长;此外,证券行业前期股价跌幅较大,存在估值修复机会。

同时,沪港通推出后,增加了内地投资者投资港股,香港及海外投资者投资A股的通道,将增加证券公司的交易量;中信证券、海通证券等个股还存在缩小AH股差价的动力。在个股层面,海通证券推荐东吴证券(601555,收盘价8.08元)、锦龙股份(000712,收盘价15.08元)、国金证券 (600109,收盘价21.79元)。该机构指出,佣金率下滑是行业大趋势,指定交易若放开将带来行业竞争加剧,推荐积极触网的东吴证券(与同花顺合作)、锦龙股份(互联网金融布局领先、民营体制、管理层到位)、国金证券(互联网金融先发优势、民营体制、营业部数量少)。

对于保险行业,该机构认为,保费回暖、估值处于历史底部,“沪港通”及“递延养老试点”将助力行业大涨。今年上半年,保费和新业务价值爆发式增长,大幅超出市场预期且显著高于此前三年增速;债市回暖也利好主要投资于固定收益类资产的保险公司。推荐中国太保(601601,收盘价19.59元)、新华保险(601336,收盘价24.47元)。市场关注度:★★★★★ 驱动周期:中短期 重点关注:沪港通正式推出◎石化股或受益于融资成本降低 近期,机构对于石化行业的关注度明显提高,中信证券认为,经济数据好于预期,加之无风险利率下行、沪港通开通预期,市场风格出现切换迹象,石油石化行业部分大市值公司和周期性品种的预期修复值得关注。

中信证券称,目前我国经济内生动力正在加强,三季度的政策调整和落地将有助于经济保持回升的态势,石油石化行业需求与宏观经济高度相关。此外,国开行不超过6%的成本再贷款支持棚户区改造,预计今年投放4000亿利好投资,将引导商业银行降低项目类贷款利率水平,长端利率下行将有助于石油石化企业降低融资成本。中信证券认为沪港通对于石化上市公司的影响体现在两个方面: 一是AH两地上市的公司,价差收缩预期带来机会,关注中国石油(601857,收盘价7.70元)、中国石化(600028,收盘价5.11元);二是A股稀缺标的,主要是上证180和上证380成分股中,业绩确定性较好、估值水平较低的标的,其吸引力有望提升,关注海油工程(600583,收盘价7.38元)等。

市场关注度:★★★★★ 驱动周期:中短期 重点关注:沪港通正式推出 焦点个股/ ◎广发证券:中国神华被低估 由于煤价持续下跌,煤炭上市公司一向没机构关注,不过就在本周,广发证券罕见发出了一份深度研究报告,其重点就是煤炭龙头中国神华(601088,收盘价14.76元)。广发证券认为三大逻辑圈定中国神华的价值与弹性。其中逻辑一,战略规划布局长远,经营模式已超越一体化。公司低谷期进入电力行业,并不断扩大铁路、港口行业的投资。电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源,2013年公司经营收益中煤炭业务占比下降至51%,而发电和运输业务分别占约21%。

2014年,随着煤价下行,煤炭利润占比将进一步降至45%。公司对电力和运输行业的投资和转型保证了较为稳健的经营业绩,同时,公司自产煤中约29%供给内部消耗,铁路港口保证了公司经营实现“坑口低价采购港口高价卖出”的有利模式。逻辑二,弹性来自销量增加,2014年为业绩低点。根据经营数据及目前的煤价,预计公司自产煤和外购煤、下水煤炭的吨煤毛利有望分别达到约300元/吨和80元/吨。由此测算,如果公司销量提升1%,吨净利将提升约3%。“依靠公司行业大哥的地位,以及弱势的市场环境,预计公司在行业的占有率将不断提升,为公司提供弹性。

”广发研报称。逻辑三,相比其他煤炭企业,中国神华估值优势明显。目前,公司A股与五大电力、大秦铁路以及H股比较,中国神华均低估25%~34%。广发预计,公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式,将平稳渡过行业低谷,市值存在较大重估空间。市场关注度:★★★★ 驱动周期:中短期 重点关注:沪港通正式推出。

市场 刘晓明 公司

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